определенная в рамках синтетического подхода по модели множественной регрессии Ссв2 – стоимость предприятия, определенная в рамках опционного подхода Ссо1 – стоимость предприятия, определенная в рамках опционного подхода по модели Ф. Блэка и М

Постюшков А.В.

Стратегический подход к оценке бизнеса

Задача формирования выбора экономической стратегии промышленного предприятия является многоаспектной. Критерий стоимости имущественного комплекса (бизнеса), чистой прибыли, сформированного портфеля заказов, ликвидности и хозяйственного риска является ключевым интегральным критерием, который отражает общую цель функционирования предприятия, характеризует степень его финансовой и рыночной устойчивости и позволяет определить экономическую эффективность выбранной экономической стратегии. В результате, принятие менеджерских решений по выбору экономической стратегии осуществляется в конечном счете на основе анализа ряда альтернативных решений, учитывающих компромисс между требованиями роста стоимости бизнеса, прибыльности, обеспеченности портфелем заказов, ликвидности и приемлемого уровня хозяйственного риска. Выработка эффективной интегральной хозяйственной стратегии происходит на основе непрерывного учета и анализа взаимосвязей и взаимозависимостей отдельных видов стратегий. При правильном определении "удельного веса" отдельных субстратегий в их общей комбинации можно получить хозяйственную стратегию, наиболее предпочтительную для данного предприятия.
Таким образом, выбор эффективной стратегии осуществляется на основе концепции управления стоимостью с использованием нового менеджмента, ориентированного на стоимость.
Процесс оценки бизнеса является основанием для выработки финансово-экономической стратегии. Результаты оценки позволяют сравнивать деятельность оцениваемого предприятия с деятельностью других сопоставимых предприятий. Оценка собственного капитала и стоимости предприятия – ключевой критерий выбора стратегии.
В настоящее время в теории и практике оценочной деятельности используются три классических стандартных подхода к оценке имущественного комплекса предприятия (затратный, сравнительный и доходный). Вместе с тем, необходимо отметить, что каждый из указанных подходов имеет свои характерные преимущества и недостатки. Приведенная «триадная» методика не всегда позволяет определить адекватную стоимость. Для каждого оцениваемого предприятия должен быть выбран оптимальный научно обоснованный метод определения его рыночной или любой другой стоимости. Для получения наиболее точной оценки конкретного предприятия ее расчет следует вести по индивидуальной методике с учетом специфики выработанной стратегии развития. С этой целью автором разработан стратегический подход к оценке бизнеса в рамках концепции оценочного менеджмента.
В рамках стратегического подхода теории оценочного менеджмента стоимость предприятия (Cn) определяется следующим образом:

Сп = Сстс Ч Рио Ч Ркс Ч Ксп;

Сстс = к11Сз + к12Сс + к13Сд + к14Ссв;

Ссв = (1Ссв1 + (2Ссв2;

Сз =
·1Сз1 +
·2Сз2;

Сс =
·1СМ1 +
·2СМ2 +
·3СМ3 +
·4СМ4 +
·5СМ5 +
·6СМ6 +
·7СМ7 +
·8СМ8
+
·9СМ9 +
·10СМ10 +
·11СМ11 +
·12СМ12 +
·13СМ13 +
·14СМ14 +
·15СМ15 +
+
·16СМ16 +
·17СМ17 +
·18СМ18 +
·19СМ19 +
·20СМ20 +
·21СМ21;

Сд =
·1Сд1 +
·2Сд2 +
·3Сд3;

Ссв =
·1Ссв1 +
·2Ссв2

Ссв1 = к21Ссс1 + к22Ссс2 + к23Ссс3;

Ссв2 = к31Ссо1 + к32Ссо2 + к33Ссо3;

Рио = а1Р1 + а2Р2 + а3Р3 + а4Р4 + а5Р5 + а6Р6 + а7Р7 + а8Р8 + а9Р9;

Ркс = Рф Ч Рп Ч Ро;

Рф = (1 – а) Ч (Ра – Пк) Ч
Зк
;


Ск



Рп =
Р
;


В



Ро =

·СК
;


Кпер Ч Спвс



Ксп = К1 Ч К2 Ч К3 Ч К4,
где
Сп – стоимость предприятия, определенная в рамках стратегического подхода;
Сстс – согласованная стоимость предприятия, определенная в рамках традиционных подходов (затратного, сравнительного и доходного) и современных подходов к оценке собственности;
Сз – стоимость предприятия, определенная в рамках затратного подхода;
Сс – стоимость предприятия, определенная в рамках сравнительного подхода;
Сд – стоимость предприятия, определенная в рамках доходного подхода;
Ссв – стоимость предприятия, определенная в рамках современных подходов;
Сз1 – стоимость предприятия по методу скорректированных чистых активов;
Сз2 – ликвидационная стоимость предприятия;
Сс – стоимость предприятия, определенная в рамках сравнительного или рыночного подхода;
СМ1 – стоимость предприятия, определенная в рамках рыночного подхода с помощью мультипликатора капитализация/чистая прибыль;
СМ2 – стоимость предприятия, определенная в рамках рыночного подхода с помощью мультипликатора капитализация/операционная прибыль;
СМ3 – стоимость предприятия, определенная в рамках рыночного подхода с помощью мультипликатора капитализация/чистый денежный поток;
СМ4 – стоимость предприятия, определенная в рамках рыночного подхода с помощью мультипликатора капитализация/операционный денежный поток;
СМ5 – стоимость предприятия, определенная в рамках рыночного подхода с помощью мультипликатора капитализация/выручка;
СМ6 – стоимость предприятия, определенная в рамках рыночного подхода с помощью мультипликатора капитализация/дивидендные выплаты;
СМ7 – стоимость предприятия, определенная в рамках рыночного подхода с помощью мультипликатора капитализация/стоимость чистых активов;
СМ8 – стоимость предприятия, определенная в рамках рыночного подхода с помощью мультипликатора капитализация/стоимость основного капитала;
СМ9 – стоимость предприятия, определенная в рамках рыночного подхода с помощью мультипликатора капитализация/стоимость собственного капитала;
СМ10 – стоимость предприятия, определенная в рамках рыночного подхода с помощью мультипликатора капитализация/валюта баланса;
СМ11 – стоимость предприятия, определенная в рамках рыночного подхода с помощью основного отраслевого мультипликатора;
СМ12 – стоимость предприятия, определенная в рамках рыночного подхода с помощью мультипликатора рыночная стоимость/чистая прибыль;
СМ13 – стоимость предприятия, определенная в рамках рыночного подхода с помощью мультипликатора рыночная стоимость/операционная прибыль;
СМ14 – стоимость предприятия, определенная в рамках рыночного подхода с помощью мультипликатора рыночная стоимость/чистый денежный поток;
СМ15 – стоимость предприятия, определенная в рамках рыночного подхода с помощью мультипликатора рыночная стоимость/операционный денежный поток;
СМ16 – стоимость предприятия, определенная в рамках рыночного подхода с помощью мультипликатора рыночная стоимость/выручка;
СМ17 – стоимость предприятия, определенная в рамках рыночного подхода с помощью мультипликатора рыночная стоимость/дивидендные выплаты;
СМ18 – стоимость предприятия, определенная в рамках рыночного подхода с помощью мультипликатора рыночная стоимость/стоимость чистых активов;
СМ19 – стоимость предприятия, определенная в рамках рыночного подхода с помощью мультипликатора рыночная стоимость/стоимость основного капитала;
СМ20 – стоимость предприятия, определенная в рамках рыночного подхода с помощью мультипликатора рыночная стоимость/стоимость собственного капитала;
СМ21 – стоимость предприятия, определенная в рамках рыночного подхода с помощью мультипликатора рыночная стоимость/валюта баланса;
Сд – стоимость предприятия, определенная в рамках доходного подхода;
Сд1 – стоимость предприятия, определенная в рамках доходного подхода с помощью метода прямой капитализации дохода;
Сд2 – стоимость предприятия, определенная в рамках доходного подхода с помощью метода дисконтированного денежного потока;
Сд3 – стоимость предприятия, определенная в рамках доходного подхода с помощью нормативно– доходного метода;
Ссв1 – стоимость предприятия, определенная в рамках синтетического подхода;
Ссс1 – стоимость предприятия, определенная синтетического подхода по модели Д. Ольсона;
Ссс2 – стоимость предприятия, определенная в рамках синтетического подхода по модели системного аудита;
Ссс3 – стоимость предприятия, определенная в рамках синтетического подхода по модели множественной регрессии;
Ссв2 – стоимость предприятия, определенная в рамках опционного подхода;
Ссо1 – стоимость предприятия, определенная в рамках опционного подхода по модели Ф. Блэка и М. Шоулза;
Ссо2 – стоимость предприятия, определенная в рамках опционного подхода по модели Д. Кокса, С. Росса, М. Рубинштейна;
Ссо3 – стоимость предприятия, определенная в рамках опционного подхода по модели М. Гармана и С. Колхагена;
к11, к12, к13, к14, к21, к22, к23, к31, к32, к33,
·1,
·2,
·1,
·2,
·3,
·4,
·5,
·6,
·7,
·8,
·9,
·10,
·11,
·12,
·13,
·14,
·15,
·16,
·17,
·18,
·19,
·20,
·21,
·1,
·2,
·3,
·1,
·2, (1, (2 – удельные веса соответствующих подходов и методов оценки;
Рио – интегральная рейтинговая оценка предприятия;
Ркс – комбинированный стратегический рычаг;
Ксп – конкурентный статус предприятия;
Р1, Р2, Р3, Р4, Р5, Р6, Р7, Р8, Р9 – рейтинговые числа, определенные, соответственно, по методу создания рейтинга с помощью ряда показателей, по методу кластерного анализа, по матричному методу анализа, по методу балльных оценок, по методу сравнительной рейтинговой оценки, по методу рейтингового финансового анализа;
а1, а2, а3, а4, а5, а6, а7, а8, а9 – удельные веса соответствующих рейтинговых чисел;
Рф – финансовый рычаг;
Рп – производственный рычаг;
Ро – оценочный (переоценочный) рычаг;
а – ставка налога на прибыль;
Ра – рентабельность активов;
Пк – средний размер уплачиваемых процентов за кредит;
Зк – средняя сумма заемного капитала;
Ск – средняя сумма собственного капитала;
(1 – а) – налоговый корректор;
(Ра – Пк) – дифференциал финансового рычага;
Зк/Ск – коэффициент финансового рычага;
Р – темп прироста операционной прибыли;
В – темп прироста выручки от реализации;

·СК – изменение величины собственного капитала;
Кпер – коэффициент переоценки основных средств;
Спвс – полная восстановительная стоимость объектов основных средств до их переоценки;
К1 – уровень стратегических инвестиций, определяемый в виде отношения фактического объема инвестиционных ресурсов, предусмотренных по всем инвестиционным проектам, к оптимальному объему, при котором рентабельность капитала достигает оптимальных значений;
К2 – уровень эффективности стратегического развития, определяемый в виде отношения ключевых показателей – критериев действующей хозяйственной стратегии к показателям новой формируемой стратегии;
К3 – уровень эффективности использования стратегического потенциала предприятия, определяемый в виде отношения показателей – критериев новой формируемой (реализуемой) хозяйственной стратегии к максимально возможным показателям при снятии ресурсных и клиентских ограничений;
К4 – уровень конфликтности противоборствующих экономических систем, определяемый в рамках конфликта.
Указанная формула носит универсальный открытый характер, в модель могут быть встроены новые подходы и методы современных отечественных, зарубежных ученых и практиков оценки собственности.
В рамках стратегического подхода предложен методический инструмент, ведущий к декомпозиции интегрального показателя и выявлению ключевых факторов стоимости предприятия. Приведенные формулы позволяют выявить перечень основных факторов, с помощью которых можно эффективно воздействовать на стоимость предприятия. Разница между стоимостью предприятия в рамках стратегического подхода и стоимостью предприятия в рамках традиционного подхода позволяет оценить экономический потенциал роста стоимости предприятия, уровень его возможной дополнительной капитализации. Приведенная формула позволяет в максимальной степени учесть синергетический эффект функционирования предприятия. В этом случае можно говорить о своеобразной стратегической стоимости.



















Заголовок 1 Заголовок 2 Заголовок 3 Заголовок 4 Заголовок 5 Заголовок 6 Заголовок 7 Заголовок 8 Заголовок 915

Приложенные файлы

  • doc 38015652
    Размер файла: 82 kB Загрузок: 0

Добавить комментарий